半年报点评:费用快速增长,业绩低于预期

来源:本站2019-09-10179 次

半年报点评:费用快速增长,业绩低于预期

海信电器(600060)事件:公司发布2018年半年度业绩公司业绩低于预期。 公司2018年H1实现营业收入亿元,同比增长%,归母净利润亿元,同比下滑%,扣非净利润亿元,同比下滑%,元;其中Q2实现营业收入亿元,同比下滑%,净利润亿元,同比下滑%,扣非净利润-亿,元。

收入小幅增长,内销好于出口海信电器上半年收入增速为%,其中内销收入增长%。 根据产业在线数据,2018年1-6月海信彩电总出货量同比增长%,内销量406万台,同比增长%,中怡康数据显示,截止2018年6月,海信电视零售额占有率%,同比提高个百分点。

公司上半年出口收入增速低于内销,产业在线显示公司H1出口销量为335万台,同比+%,预计海外出口均价同比有所降低。 公司2018年H1预收账款同比增长44%,为下半年收入端改善提供一定基础,预计下半年收入端增速将高于上半年。 面板价格下行毛利率小幅改善,费用大幅增长拖累盈利能力2018H1毛利率同比提升,其中内销整体毛利率提升,主要受益于产品结构优化和面板价格下行。

1)公司产品结构优化,尤其是海信在ULED电视技术上的突破,带动了高端产品销售结构(ULED电视销售额增长%)。 2)2018上半年面板价格整体处于下降通道,根据Witsview显示,2018年6月末,32寸、43寸、55寸面板均价分45、80、150美元,相比年初分别下降21、31、28美元,仅65寸面板价格相比年初上涨。 公司上半年期间费用率大幅上涨,拖累盈利能力。

其中销售、管理、财务费用率同比分别上涨、和,销售费用率上涨主要是由于赞助世界杯导致,公司利息费用支出增加拖累财务费用率,整体来看,期间费用率同比上升。 公司经营活动产生的现金流量净额为亿,去年同期为-亿,改善明显,主要是回款良好,同时调整了支付政策。

海信硬件和软件价值进一步提升,期待后续东芝黑电业务的协同效应2018年上半年,海信激光电视在80寸及以上大屏市场的销售量和销售额占有率分别为%和%;公司互联网电视全球用户突破3511万,同比增长%,国内日活用户数超过1300万同比增长%,付费用户数同比提升%。 2018年7月25日,东芝黑电的最终交割价格为约人民币亿元,收购正式实施完毕,后续期待东芝和海信在品牌、渠道等的协同效应发挥。 盈利预测与投资建议。

公司费用率上升导致业绩低于预期,上调相应费用,2018-2020年净利润由此前的、和亿调整为、和亿,增速为3%、10%和11%,公司产品力领先,收购东芝黑电业务将进一步加速海信电器全球化战略,对应动态市盈率分别为14、13和12倍。

截止2018年8月30日,公司市值仅141亿,(包含货币资金亿+理财产品亿),当前仅倍PB,安全边际高,维持“买入”投资评级。

风险提示:地产销售放缓带来彩电需求不及预期;面板价格波动。

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